On-chain метрики альткоинов: как активные адреса, TVL и NVT помогают оценить реальную ценность токенов

Вы когда-нибудь задумывались, почему один альткоин растет, а другой, с похожим маркетингом, рушится? Многие инвесторы смотрят только на цену и объемы торгов. Но настоящие профессионалы смотрят глубже - на данные, которые лежат прямо в блокчейне. Это и есть on-chain метрики. Они не зависят от слухов, твитов или рекламы. Они показывают, что реально происходит в сети: кто пользуется, сколько денег заблокировано и насколько активно токен обменивается. Три ключевые метрики - активные адреса, TVL и NVT - могут стать вашим главным инструментом, если вы хотите не гадать, а анализировать.

Что такое активные адреса и почему они важнее, чем кажется

Активные адреса - это количество уникальных кошельков, которые за сутки сделали хотя бы одну транзакцию в сети. Просто, правда? Но это не просто цифра. Это показатель реального использования. Если в сети Ethereum за день 587 тысяч адресов взаимодействуют с сетью, это значит, что люди не просто держат ETH - они отправляют его, обменивают, используют в DeFi, платят за NFT. Это живая сеть.

Здесь важно понимать разницу между активными адресами и просто количеством кошельков. У Ethereum миллионы кошельков, но если только 100 тысяч из них активны - это тревожный сигнал. А если активных адресов растет, а цена стоит на месте? Это может быть признаком накопления перед ростом. Так было с Ethereum в 2024 году: активные адреса выросли на 23% за год, а цена начала расти только через три месяца.

Но есть подвох. До 35% активных адресов в новых блокчейнах - это боты. Они делают транзакции за копейки газа, чтобы создать видимость активности. Поэтому важно смотреть не на общее число, а на объем транзакций. Если адрес делает транзакцию на $100 и выше - это скорее реальный пользователь. По данным Chainalysis, фильтрация по минимальному объему повышает точность прогнозов на 22%. В 2025 году Glassnode и CoinMetrics уже внедрили обновленные метрики, которые автоматически убирают ботов. Если вы используете старые данные - вы видите иллюзию.

TVL: ловушка ликвидности, которую многие берут за признак успеха

TVL - Total Value Locked - это сумма всех средств, заблокированных в смарт-контрактах DeFi-протоколов. Если в Aave лежит 3 млрд долларов в виде ETH, USDC и других токенов - TVL Aave равен $3 млрд. Это звучит впечатляюще. И многие покупают токен проекта, потому что TVL растет. Но это опасная ошибка.

TVL не показывает, насколько проект полезен. Он показывает, сколько денег сейчас в нем лежит. А деньги могут быть там не потому, что люди доверяют протоколу - а потому что им дают 50% годовых. В июле 2024 года проект LunaSwap имел TVL в $1.2 млрд. Через три дня - $80 млн. Почему? Потому что APY снизили. Люди ушли. TVL упал, но никто не предупредил: «Смотрите, вон сколько денег!»

Более того, 67% изменений TVL на Ethereum в 2023-2024 годах были связаны не с притоком денег, а с ростом цены ETH. То есть, если ETH подорожал на 20%, TVL вырос на 20%, даже если никто не вложил ни цента. Это как считать прибыль компании только по росту курса акций - а не по продажам.

Поэтому TVL нужно смотреть в паре с рыночной капитализацией. Если MCAP (рыночная капитализация токена) меньше TVL - это может быть признаком недооцененности. Например, Aave в декабре 2025 года имел MCAP $1.1 млрд и TVL $1.26 млрд - коэффициент MCAP/TVL = 0.87. Такие показатели редко встречаются и часто предшествуют росту. А вот если MCAP в 4 раза больше TVL - как у некоторых новых проектов - это красный флаг. Скорее всего, токен раздувается спекуляциями, а не реальным спросом.

NVT: как P/E для криптовалют, но с хитростью

NVT - Network Value to Transactions - это отношение рыночной капитализации к объему транзакций за день. Формула проста: MCAP ÷ дневной объем транзакций. Если капитализация $500 млрд, а объем транзакций $25 млрд - NVT = 20.

Эта метрика похожа на P/E в акциях: вы сравниваете цену актива с тем, сколько «дохода» он генерирует. Только вместо прибыли - транзакции. Чем выше NVT, тем дороже актив «стоит» за каждый доллар, который в него вкладывается в виде транзакций.

Для Bitcoin здоровый диапазон - 35-55. Когда NVT вышел за 80 в ноябре 2021 года - это был сигнал перекупленности. Через месяц цена упала на 35%. И это сработало. Но для альткоинов это не работает так же чисто. Уилли Ву, создатель NVT, сам говорит: для альткоинов норма - 50-80. Почему? Потому что альткоины часто используются не для платежей, а для стейкинга, обмена, ликвидности. Транзакций меньше, но капитализация выше - и NVT растет естественно.

Именно поэтому NVT для альткоинов требует индивидуального подхода. В октябре 2025 года CoinGecko запустил адаптивную версию NVT Signal, которая автоматически подстраивает «нормальные» диапазоны под каждый актив. Без этого вы рискуете продать токен, когда он еще только начинает расти. Пользователь AltSeason купил проект с NVT=40 - и потерял 60% через месяц. Почему? Потому что для этого токена NVT=40 - это низкий показатель, а не высокий. Он не знал, что у этого актива исторически NVT редко опускался ниже 35.

Важно: NVT работает лучше всего с Bitcoin. Для альткоинов он - лишь один из индикаторов. Не используйте его как единственный сигнал. Смотрите, как он меняется в динамике. Если NVT резко вырос за неделю - это повод проверить, не перегрелся ли рынок. Если он падает, а цена растет - это может означать, что транзакции начинают расти быстрее, чем капитализация. Хороший знак.

Как использовать эти три метрики вместе - реальный пример

Представьте, что вы смотрите на токен AAVE. Его цена стагнирует уже 4 месяца. Но:

• Активные адреса растут на 15% в месяц - люди используют Aave чаще.
• TVL растет - но медленно, и MCAP/TVL = 0.91 (ниже 1).
• NVT = 42 - в пределах нормы для AAVE, и не растет резко.

Это не сигнал к покупке? Это сигнал, что сеть живет. Люди не просто держат токен - они его используют. Ликвидность растет, но не за счет спекуляций. Цена не отстает от фундаментальных показателей. Это классический пример «накопления перед ростом».

Именно так аналитик CryptoWhale_ на Reddit купил AAVE в мае 2025 года. Через три месяца цена выросла на 145%. Он не смотрел на твиты. Он смотрел на блокчейн.

А теперь представьте обратную ситуацию: токен с TVL в $800 млн, растущим NVT до 90 и падающими активными адресами. Это как автомобиль с полным баком, но заглохшим двигателем. Он выглядит мощно, но не едет. Это сигнал к продаже - даже если цена еще не упала.

Где смотреть эти данные и как не попасться на ложные цифры

Вы не обязаны быть программистом, чтобы читать on-chain данные. Есть бесплатные инструменты:

• DeFiLlama - лучший источник для TVL. Показывает данные по всем протоколам, с разбивкой по сетям.
• Glassnode - детальные графики активных адресов, с возможностью фильтрации по объему транзакций.
• CoinGecko - в разделе «On-chain Metrics» есть NVT, а также адаптивный NVT Signal.
• CryptoQuant - хороший для анализа потоков между биржами и кошельками.

Но будьте осторожны. Разные платформы считают TVL по-разному. DeFiLlama и CoinGecko могут отличаться на 15% для одного и того же проекта. Почему? Потому что один включает залоги, а другой - только депозиты. Сравнивайте данные только на одной платформе.

Также не верьте одному показателю. Даже если TVL растет - проверьте, не связано ли это с высокими APY. Не верьте NVT, если не знаете его исторический диапазон. Не верьте активным адресам, если не знаете, что 30% из них - боты.

Лучший способ - комбинировать. Если активные адреса растут, TVL стабилен, а NVT в норме - это сильный сигнал. Если все три в красной зоне - это не просто коррекция. Это может быть начало конца.

Что меняется в 2025 году - и почему это важно

Рынок on-chain аналитики не стоит на месте. В ноябре 2025 года в ЕС вступили в силу правила MiCA - теперь DeFi-проекты обязаны публиковать TVL в стандартизированном формате. Это значит, что данные стали прозрачнее. В США SEC рекомендует инвесторам смотреть на MCAP/TVL как на индикатор риска. Это не закон - но это уже влияет на рынок.

Появились и новые метрики. Chainalysis запустила Quality TVL (QTVL) - она не просто считает деньги, а смотрит, насколько они стабильны. Если 90% ликвидности принадлежит пяти кошелькам - QTVL будет низким, даже если TVL высокий. Это помогло предсказать три коллапса в 2025 году, которые традиционный TVL пропустил.

К 2027 году, по прогнозу Gartner, 80% профессиональных трейдеров будут использовать комбинированные метрики - не только on-chain, но и традиционные: P/E, EV/EBITDA, рост выручки. Это будет стандарт. А те, кто будет смотреть только на цену - останутся за бортом.

Наши рынки в России тоже не исключение. Даже если вы торгуете через биржу, которая не показывает on-chain данные - вы можете смотреть их самостоятельно. Это не сложнее, чем читать график. И это дает вам преимущество перед 90% трейдеров, которые полагаются на «чужие сигналы».